搶奪亞太資源 新交所推出“凱利板”

搶奪亞太資源 新交所推出“凱利板”

2007-11-27
來源: 21世紀經濟報道
作者: 汪恭彬

　　
　　11月26日，新加坡交易所(下稱新交所)推出“凱利板(CATALIST)”市場，並在當晚18點40分在新交所總部舉辦揭幕儀式。

　　該板將於12月17日正式生效，並將取代新交所現行的二板市場(SESDAQ市場)，旨在全球創業板競爭中穫得一席之地。

　　新交所主席比萊先生表示，“'凱利板'將以亞洲為中心，主要但不僅服務於亞洲的企業和投資者。我們歡迎全球各地的投資者和中介機構，這也與新交所在全球市場中扮演的亞洲門戶的地位相一致。”

　　在遠有倫敦AIM市場、近有香港創業板及深圳、東京交易所即將推出創業板市場的內外夾擊之下，新交所此番推出“凱利板”頗費思量。這也使“凱利板”的發佈日期從今年5月延遲到11月26日。

　　“'凱利板'獨樹一幟的模式為公司募集資金提供了更加便捷的方法。”新交所CEO謝福華說。
　　
　　保薦人制度

　　借鑒倫敦AIM市場經驗，“凱利板”也引入保薦人(Sponsor)制度。

　　新交所高級執行副總裁兼市場業務署署長顏少安說，按照“凱利板”的規則，上市審核權將下放給交易所指定的保薦人，而保薦人隻需要向交易所報備。

　　這實際意味著，新交所主板市場上新加坡金融管理局(MAS)和新交所(SGX)的分工職責在“凱利板”將分別下移給SGX和保薦人。

　　“MAS也認可這種監管模式，願意將監管權下放給我們，而我們也把審核權下放給保薦人。”顏少安說。

　　保薦人將擁有上市公司監管的權利，而交易所將透過監管保薦人控制市場。

　　此外“凱利板”將取消所有的財務準入標準，對於公司規模也沒有任何限制，隻需要公司有運營記錄即可。

　　這一準則相對香港創業板和深圳即將推出的創業板，具有相當殺傷力。

　　不過新的規則將要求上市公司繼續聘請保薦人維持公司的上市地位。

　　新交所執行副總裁兼上市部主任黃良穎表示，倫敦AIM市場僅有保薦人制度的便利，“凱利板”還為上市公司提供諸多便捷。

　　他表示，“凱利板”市場將至少具備兩大優勢，一是大大縮短上市流程，過往SESDAQ市場上市流程需要12－17周，而“凱利板”僅需5－6周，即可完成掛牌上市。

　　另一個優勢則是便利的公司運營。其中，只有當公司收購資產高於相關資產(包括淨資產、利潤、市值或發行的股票，視具體情況而定)的75％但少於100％時，或當收購行動可能導致發行人的業務發生根本性變化時，才需要股東會批准。

　　而處置資產時，也只有在出售超過50％的資產，或當資產處置可能導致發行人業務發生根本性變化時，才需股東會批准。

　　黃良穎表示，“這意味著，新交所為發行人提供了非常便利的公司運作平台，而不需要過往的複雜審核程式”。

　　分析人士稱，“凱利板”迎合了部分私營企業主急於套現的需求。過往，這些資產處置行為往往會受到股東會的阻攔。
　　
　　搶奪亞太高成長市場

　　根據規劃，12月17日，SESDAQ板將正式更名“凱利板”。2008年一季度則有望公佈第一批保薦人，這一期間同時也是“凱利板”按照新規則規定開放IPO的時間。

　　“目前很多活躍的投行都和新交所進行了接觸。”黃良穎說，“中國投行如果在新加坡設有辦事處，並有相當的工作人員，若滿足我們的條件，也可以成為我們的保薦人。”

　　目前，在SESDAQ市場掛牌的公司將有至少兩年的過渡期適應“凱利板”規則。過渡期內，這些公司將面臨三種選擇，一是升到主板，一是找到保薦人轉到“凱利板”，如果找不到保薦人，則將面臨退市的命運。

　　在新交所上市的136家中國企業中，有16家在SESDAQ掛牌。目前，新交所包括主板和SESDAQ市場的總市值為8210億新幣，其中主板8100億新幣，SESDAQ僅110億新幣，佔1.3％，其中，中國公司佔6.56億新幣。

　　黃良穎承認，經歷20年發展，SESDAQ的運作模式已不適應市場發展。“市場機會在哪裏？很多都是發展中國家，因而我們把目光瞄準到高成長型公司，並在多次比選後，在今天發佈'凱利板'的規則。”

　　新交所對“凱利板”有志在必得之勢。

　　其CEO謝福華說，“我們對上市公司品質的關注，繼續側重於對投資者的關鍵保護，以及在對保薦人的嚴格篩選。我們將與投資者及保薦人緊密合作，確保'凱利板'的成功”。

　　但也有不少擔憂隨之而來。

　　最核心的莫過於對大權在握的保薦人的擔憂。在“凱利板”規則中，保薦人掌管企業上市的生殺大權，並負責向企業持續監管，收取中介費用，而且可以最高持有5％股份，所有這些都將拷問保薦人的獨立性問題。

　　對此，謝福華說，“保薦人批准上市的公司倣佛是在製造產品，而新交所則是一個完整的製造業，保薦人需要對其產品負責，否則其信譽面臨危機，長遠看，我們相信保薦人和各方利益相同，而交易所也將成立單獨的監管部門，約束保薦人行為。”

　　第二個擔憂則是“凱利板”將面臨諸多競爭對手。遠處有倫敦AIM市場，AIM是倫敦證交所為英國及海外初創的、高成長型公司所提供的全國性市場。那裏也留下了不少亞太公司的身影。

　　2006年，AIM市場的融資規模達157億英鎊，大大高於2003年20億英鎊，AIM市場的上市公司不僅在過去幾年表現好於大多數成熟市場，同時在過去4年中將上市公司退市率保持在3％以下。

　　近處的競爭壓力則更為迫切。除香港創業板，深圳創業板也呼之欲出，而東京證交所也正在與倫敦交易所“密謀”類似市場，並擬於2008年底推出。

　　“我們和香港交易所定位不一樣，它們是面向中國內地的市場，而我們是亞洲門戶。而東京和深圳創業板可能的規則還無從知道。”黃良穎說。

　　對於“凱利板”的吸引力，顏少安說，“曾經有很多公司希望到新加坡主板上市，但由於它們還不符合要求，我們不得不拒絕。我想現在它們應該到”凱利板“。”

　　而謝福華則直指AIM，“傳統意義上亞洲的交易更加活躍，這樣的模式將同樣在新加坡取得成功。”。



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凱利板加強吸資行列 馬股該如何發奮突圍？
投資廣場 2007-12-02 18:40



新加坡交易所首席執行員謝福華（右起）、受邀貴賓-大華銀行主席黃祖耀、及新交所主席JY比萊一起主持凱利板的推介儀式。



新加坡交易所經過兩年佈署改革二板市場，以更開放及嶄新的凱利板（CATALIST）出擊，並瞄準全球特別是成長快速的亞太市場，為新興及成長快速企業提供快速籌資與優質上市。

新交所的這項新改革行動，特別為亞太市場，包括馬股在吸引外國公司上市及投資方面競爭升溫。分析員認為，大馬股市要拉近彼此間的競爭距離，有必要加倍努力，迎頭趕上。

新加坡凱利板加劇區域市場競爭

新加坡交易所改革二板，以更開放及嶄新的凱利板出擊，這使區域市場包括大馬公司擁有多一個上市籌資選擇，對馬股要吸引外國公司上市，或多或少都會帶來負面影響，加重市場競爭。

洪國興：凱利板更開放

輝立資金管理公司首席投資員洪國興表示，凱利板更為開放，包括是個自行管制市場、由保荐人監督作業、上市公司不必盈利記錄，申請5週可上市等，要吸引對象為整個亞洲的有意上市企業，受影響會是亞洲其他股市的吸引上市公司能力。

他相信新崛起及行業種類較多的中國企業，將是凱利板的主要關鍵目標。

一些業務遍佈國際，特別是亞洲市場的快速成長型的大馬公司，料將會考慮到凱利板上市籌資，使馬股特別是大馬自動報價市場（MESDAQ）要吸引更多上市公司的努力面對競爭壓力。

洪國興認為，若與新加坡股市包括凱利板比較，馬股吸引外國的劣勢，包括股權結構問題、基金或資金流通量、及整體股市表現較為遜色（股票溢價較低）等。有鑑於此，大馬當局在這些領域還有待加強，以迎頭趕上。

分析員：MESDAQ面臨考驗

分析員認為，大馬股市的流通率較偏低，使上市公司的溢價也比較遜色，固然使國內外企業選擇溢價較高，以及股票流通量較高的市場，以降低投資風險。

大馬自動報價市場曾經為新興行業，如科技領域帶來很大希望，包括不必股權結構的放寬措施、不需要盈利記錄等優勢，同時也是高風險高回酬市場。惟隨著當局要保護投資者利益，而逐漸將進入門檻提高，反使大馬自動報價市場的原有特點及優勢給抹殺。

分析員認為，馬股流通率比其他市場來得低，顯示本地投資者參與度還有待改善、若是本地投資者都不支持或投資在MESDAQ市場，試問將會如何吸引外國公司到本地市場上市或投資，這是大馬當局應當正視及改善的環節之一。

大馬股市主板較為注重吸引大型外國公司到馬股上市，反觀大馬自動報價市場則主要供高成長科技領域，與凱利板的競爭較為直接，影響程度也較為深重。

洪國興認為，雖然在大馬自動報價市場上市時不必限定土著參與權，不過一旦公司達到第二板的盈利記錄，或5年期滿或首度出現盈利，有關上市公司還是須迎合30%土著股權的規定。

他表示，新交所凱利板批准上市期限也非常迅速，若以全球自動報價股市或創業板比較，凱利板相當具優勢，如比香港及澳洲的市場有吸引力，會是吸引外國公司的賣點。

張國林：凱利板吸引外資

鑫資金投資有限公司董事經理張國林表示，新交所將自動報價市場（SESDAQ）改進為凱利板，主要標榜方便及更快速上市，肯定吸引更多國內外企業尋求上市。

他表示，凱利板將為全球特別是區域市場及企業提供一個上市籌資的選擇，這或多或少會影響區域同儕，包括大馬股市在吸引外國公司到馬股上市帶來競爭。

分析員表示，馬股要吸引外國公司到大馬上市，必須要更加努力及提出具吸引力的條件與措施。

目前大馬僅吸引到一家中國公司─華安國際（HUAAN，2739）的紅籌股上市，而且還是通過倒置收購安達控股而來，比較鄰國新加坡的272家外國公司，包括132家紅籌股顯得遜色。

他表示，雖然全球市場動蕩，不過亞洲區域市場成長展望良好，許多潛能良好的公司，特別是高成長公司的上市籌資活動蓬勃，當局有必要在區域經濟（特別是中國與印度）起飛之際，赶緊加快腳步設法吸引公司前來上市，以便從逢勃良機攫取一杯羹。

他認為，吸引外國公司到馬股上市，這將帶來諸多正面的連鎖性經濟效益，在目前全球化時代“兵家必爭”之地，以便攫取全球市場潛在的良好商機。

大馬自動報價市場應更開放

與凱利板比較，大馬的自動報價市場對國內外投資者的吸引力，以及上市公司整體表現顯然落後，而避免以“績效制”對待大馬自動報價市場上市公司的措施，可能是加強及鼓勵更多成長型公司上市發揮潛能的關鍵。

大馬上市公司聯合會（FPLC）會長拿督斯里梅格納茲姆汀表示，若要加強大馬自動報價市場的吸引力，有關當局不可以“績效制”來對待該市場的上市公司，包括不要太過強調盈利記錄（剛開始時無需記錄），畢竟MESDAQ應當培育擁有成長及發展潛能的新公司，特別是高成長的科技公司籌資。

他表示，若當局越來越強調績效制，將限制這些沒有盈利記錄的新秀拒於門外。其實大馬不乏科技人才，應獲得機會發揮，包括從市場籌資進行發展。這也是新加坡、倫敦、香港或是其他科技市場的特點。

他認為，若是有關公司擁有盈利記錄，或是其他更嚴峻的上市條件，可申請在二板甚至是主要交易板上市，而不必上市自動報價市場了。

有鋻於此，他認為對待主板及自動報價市場上市公司應有所區別，因為一旦過於嚴格對待科技領域公司，可能會在還沒有培育成長即被抹殺。

他指出，大馬的自動報價市場應與以國際類似市場作為競爭基準標杆，如凱利板、倫敦及香港的創業板等較開放的市場，才有希望達到國際視野標準，並與國際同儕競爭。

加強執法維護誠信

梅格納茲姆汀表示，其實若以監管條件及法律條文而言，大馬股市並不遜色於其他同儕，不過在執行法律方面卻有必要加把勁，嚴格地執行法律對付違法者，以維護馬股市場的誠信，贏取投資者的信心。

他表示，雖然馬股大部份上市公司的管理層皆是奉公守法的一群，不過由於一小部份“害群之馬”沾污馬股的信譽，如最近的金鵬集團（TRANMIL，7000）假賬風波，即重重打擊馬股信譽，及影響國內外投資者信心。

新加坡股市更趨國際化

凱利板主要供當地及全球（特別是亞洲地區）的成長型企業，並由保荐人監督的上市平台。並深信可吸引外國公司到此板上市，因為新加坡交易所已經是國際化股市。

截至2007年10月31日為止，新加坡交易所總共有736家上市公司，外國公司佔272家或37%，其餘464家或63%為當地公司。至於市值，外國公司佔2730億新元或33%。

在上述272家外國公司，中國佔132家、香港（53）、東盟（51）、台灣（18）、日本（10）、澳洲（10）、歐洲（8）、印度（5）、美國／加拿大（4）、韓國（2）及以色列（1）。

新加坡交易所首席執行員謝福華表示，這顯示新交所已是國際化市場，所以要吸引外國公司具備一定的條件與優勢。同時在中國北京已設有代表辦事處，預料將會在一些重點設立辦事處，以進一步促銷凱利板。

謝福華表示，全球成長型企業的籌資需求很大，例如英國創業板（AIM）在2003年籌得20億英鎊資金，而至2006年時則激升至157億英鎊，顯示需求與成長非常迅速。

他指出，近年總共有逾100家亞洲公司在英國創業板上市。而亞洲國家企業在凱利板上市，比在英國創業板上市的優勢，包括消除時差的不便、股票交易流通量更佳、以及上市費用及成本便宜逾30%。

由於亞洲公司甚至一些西方國家公司的業務座落在亞洲地區，任何公司訊息或消息可以即刻宣佈，不必擔心因時差問題而出現不便與延遲。

保荐人／機構監督模式

新加坡交易所將旗下自動報價板（SESDAQ）改為凱利板，主要改變成為保荐人／機構監督市場，新交所將上市公司的監督權交給批准的保荐人或機構負責。

新交所執行副總裁兼上市部主任黃良穎指出，在凱利板上市的公司，將由批准的保荐人／機構進行監督，使新交所不再直接監督發行者（上市公司），惟保留監管紀律的權力。

“保荐人／機構將受到新交所的管制。為保良好聲譽、對發行者的商業承諾、及肩負法律／專業承擔，將使保荐人／機構做好它們的責任及任務。”

他指出，以往在自動報價板申請上市，新交所前後需要花12至17週時間，惟在以保荐人監督制度下的新板的申請到上市，僅需花5至6週即可完成。這意味著上市公司更佳掌握上市時機。

在凱利板下的保荐人主要特色，是交易市場健全運作和永續發展的基礎，所以必須通過嚴格的提名審核與續任審查。

這個由市場專業人士組成的顧問團，將在必要時從旁協助新交所審核保荐人及其登記專業顧問的資格。

保荐人將分為上市保荐人（Full Sponsors）與持續保荐人（Continuing Sponsors）兩類，前者評估一家企業能否在凱利板上市，促成某家公司順利上市之後3年內持續肩負保荐人之責。它們均有義務輔佐企業遵循上市相關法令，並審核IPO後的公告與重大訊息。

凱利板上市條件

（1）首次公開發行文件：

─必須提出釋放文件；
─同現行要求；
─由保荐人審核上市申請，並評估是否適合掛牌；
─公佈於新交所之凱利網站；
─需出示董事及保荐人的聲明，說明企業的可運用流動資本足以支持其上市後至少12個月從事主要業務。

（2）保荐人條件：

─由保荐人核發上市申請予發行企業；
─首次公開發行後，發行企業必須留聘保荐人，否則將下市；
─輔助企業掛牌上市的保荐人，在IPO之後必須監管發行企業至少3年。

（3）股東的分佈：維持現狀

─無量化要求；
─首次公開發行時，股東人數至少為200人。

（4）量化條件：未要求最低利潤或過去的營運業績。

（5）董事：維持現狀；針對外國企業，至少1名獨立董事必須常駐於新加坡。

（6）發起人出售股份的限制：

發起人在以下情況不得出售賣主股份：

─發起人合計持有股份未達IPO時發行資本額的50%；
─出售股份將使其合計持有股份減少至IPO時發行資本額的50%以下。

（7）閉鎖期：維持現狀

─IPO前持股超過5%的投資人：IPO時獲利部份（根據現金公式計算），100%在掛牌後至少12個月內不得出售。

（8）宣佈及報告：維持現狀

（9）資本額的改變：

─發行企業受股東委托，最多可發行的100%股份（非按比例發行的股份不得超過50%）。若經股東在第一次股東會或之後過通特殊決議，50%之限制可提高至100%。

（10）利益關係人交易：維持現狀

（11）資產收購及變現：

─購買相關資產超過75%，但未達相關資產之100%，或購買後造成發行企業之重大改變時，須經股東同意；
─處分超過50%之資產時，須經股東同意；
─維持現狀。

（12）公告與重大訊息：均由保荐人負責審閱。

凱利板上市費用

事項 初次掛牌費 掛牌年費
最低費用 3萬新元 1萬5000新元
最高費用 10萬新元 5萬新元
浮動費率（每百萬新元）基礎 100新元市值 25新元市值
證券增額發行費（每次） - 8000新元

大馬自動報價交易所（MESDAQ）上市條件

─管制條例：現有全部證券業法律，包括局內人交易與其他操縱市場條例，及財政部長提出其他特定的新條例；
─必須符合高水平詳情公佈準則；
─證券監督委員會將通過證券法令各種條文監視其運作；
─著重科技為基礎公司；
─無需盈利記錄；
─最低繳足資本為200萬令吉；
─全面自動呈報制度；
─公司上市首5年需要有至少一名保荐人服務；
─公司在掛牌期間，禁止倒置收購及後門上市活動；
─交易所負責審核及批准所有申請書，而任何招股書交由證券監督委員會審閱及接受，並向證監會及公司注冊官備案；
─申請書批准時間比主板短，費用也較低。

星洲日報／投資廣場／焦點策劃‧2007.12.02

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